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在去往高盛帝都代表处所在的国际大厦的路上,隋波思索着,应该怎么阐述自己对易趣估值1亿美元的理由。
说到互联网公司的估值,相比传统企业有很大的不同。
传统企业一般采用的都是PE估值法(市盈率分析法)、PB估值法(市净率分析法)或者DCF估值法(现金流贴现估值法)。
看看财务报表,就可以简单做出一个大致不差的估值来。
这是因为传统企业在产品、市场、竞争等方面已经非常成熟,基本上在一定的时间内,不会有特别大的变化。
而互联网公司则因为技术新、市场发展和变化快、盈利模式弱、轻资产等特点,很难用传统企业的估值模式来做估值。
尤其是在1998年这个时期。
美国的互联网公司不断的创造出令人惊讶的一个个高估值,从而也逐渐形成了一种观念:
在互联网行业发展的起飞阶段,真正重要的不是盈利,而是增长速度和市场份额。
华尔街的一位分析家说:“在这一阶段,盈利并不能说明什么。投资者能够理解,在行业的早期增长过程中,保持高速增长和占有市场领先份额具有极为重要的战略优势。”
因此,现阶段投资机构对于互联网公司的估值,基本上都是凭借经验和直觉,以及对公司发展前景和市场的预测来做出。
如果一定要说,现在有什么明确的估值方法的话,那就是DEVA估值法(discountedequityvaluationanalysis,股票价值折现分析法),
DEVA最早由摩根斯坦利的分析师MaryMeeker提出,现在基本上已经是硅谷对互联网公司投资的估值参考标准。
DEVA估值的公式为:E=MCC(其中E为项目的经济价值,M为单体投入的初始资本,C为客户价值增长的平方值)。
简单来说,
就是当一个网站,只有自己一个客户时,他的价值基本为零。
而当锁定第二个客户后,就可以做很多的互动,附加价值也就被发现了,附加价值的测算是客户数量2的平方4。
当锁定第三个客户时,会加速发掘更多新价值,附加价值应该是3的平方9。
依次类推。
像后来Facebook在上市前,就能够达到数百亿甚至上千亿美元的天价估值,就是用8亿用户的数量,采用DEVA估值模式得出的。
如果按照DEVA的估值公式来计算:
目前易趣拥有50万用户数,假定每个用户市场价值为0.1元,那么50万用户就是5万市值,估值时使用5万的平方,易趣公司的估值就应该是2.5亿。
用户市场价值,是可以根据网站的商业模式来进行判断的。
但是,这只是非常简单的一种估值方式。
真正到了实际操作阶段,还需要考虑更多的元素。
比如公司的发展阶段、市场份额、增长空间和增长速度、技术领先和知识产权、交易类比(相同领域内其他公司融资估值)等等。
采用不同的估值方法,投资人心里的预期和判断,会截然不同。
还是那句话,任何事情的重要程度,都取决于人们对它的感受!
隋波敢于报出高达1亿美元的公司估值,自然有他的理由。
第一、易趣公司有着成熟的产品和完整的商业模式,并且现在盈利,有着健康的现金流。
就这一点,已经超出了绝大多数互联网公司。
第二、易趣公司市场份额领先。
互联网的特征就是赢家通吃,市场第一的估值大多数时候,会比市场第二高出数倍,因为投资机构更愿意用高溢价来投资市场领先者。
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